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白酒行业平稳发展 帝亚吉欧要约收购水井坊

2019/3/29 11:05:00

作者:王海伦

来源:GPLP犀牛财经(ID:gplpcn)

2018年以来,我国宏观经济增速持续小幅回落,基本处于景气周期的下行阶段。据国家统计局统计,2018年全年国内生产总值(GDP)累计90.0万亿元,比上年增长6.6%。尽管宏观经济面临下行压力,商业需求受到抑制,但高端白酒仍受到家庭需求升级的支撑。在宽松的货币政策和政府消费的稳健复苏背景下,短期内白酒需求处于稳定状态。

作为国内拥有外资背景的白酒企业——四川水井坊(600779.SH)于3月1日发布了《要约收购公告报告书》。公告显示,帝亚吉欧全资子公司GMIHL再次要约收购水井坊股份,此次要约收购价格为45元/股,要约收购比例股份数量为48,854,570股,股份比例为10%,要约收购期共计30个自然日,即2019年3月5日至2019年4月3日。

据其公告显示,在重大事项提示性公告之日前30个交易日,公司的每日加权平均价格的算术平均值为 32.52元/股。本次要约收购交易价格在要约收购报告书摘要提示性公告之日前30个交易日每日加权平均价格的算术平均值基础上溢价38.36%。较2019年2月26日(即水井坊于2019年2月27日发布的重大事项提示性公告日前一日)收盘价溢价19.33%。如果此次要约收购完成后,帝亚吉欧将直接和间接持有水井坊70.00%的股权。

水井坊业绩发力 布局高端市场
作为一个专注于高端市场的白酒品牌。水井坊在过去几年完成了稳健的销售表现。
关键在于零售利润和新产品的推出。公开资料显示,2017年,水井坊推出了899元的典藏大师版,2018年1月推出1699元的菁翠。2019年年初,推出了典藏大师版金狮装和生肖酒晶猪装贺岁产品组合,其中,晶猪装定价2399元/瓶。
公开数据显示,2018年前三季度,水井坊营收21.39亿元,同比增加45.36%。

大股东帝亚吉欧有着明确的资产配置战略
公开资料显示,帝亚吉欧是全球知名洋酒公司,旗下拥有尊尼获加(JohnnieWalker)、皇冠(CrownRoyal)、珍宝(J&B)、温莎(Windsor)等威士忌品牌。2018财年帝亚吉欧实现收入184.32亿英镑,净利润30.22亿英镑。

据数据调查公司GlobalData预计,中国烈酒市场(白酒、伏特加、威士忌、白兰地等烈性蒸馏酒)将以每年平均15%的速度稳定增长,并在2021年达到4500亿美元规模。

而且,白酒作为世界上最大的烈酒类别。如果从产量来说的话,目前,中国白酒的产量已经占全球烈性酒产量的比例近40%,然而,在国际市场当中,这一市场份额却不到8%。

投资水井坊,显然是帝亚吉欧全球资产配置策略当中的一个典型案例。帝亚吉欧在大中华区的市场地位是通过其对水井坊以及其他子公司的投资而建立的。根据帝亚吉欧2018年年报,在大中华区,其净销售额增长27%,这是由于中国白酒改进执行,扩大分销和增加营销投资,实现了两位数的强劲增长。

对此,在尝到了这一战略带来的收益之后,如今的帝亚吉欧更视水井坊未关键战略资产,不断支持其成长。

投资者或有短期套利机会
GPLP犀牛财经从wind 数据平台中分析研究(数据从2015年开始,主要对A股上市公司要约收购进行案例分析):通常,上市公司在要约收购期结束后1-5日的股价相较于要约收购价格的平均变化分别为-8.31%、 -9.14%、-10.24%、-12.34%和 -13.46%;

另外,在要约收购期结束后1-5日的股价相较于要约期最后一天的股价平均变化分别为0.00%(由于要约期结束后停牌的要求,故第一天价格没有变化)、 -0.90%、-2.15%、-4.60% 和 -5.96%;要约期结束后股价相较于要约价格变化约为10%左右的折价,相较于要约期最后一天的股价变化约为4%的折价;

综合之前的案例,这可能是一个较有吸引力的套利机会,投资者或可以按照要约收购价格45元卖给大股东先获得一个短期套利的机会,之后根据情况再以更低的价格买回上市公司股票。

“人生就像滚雪球,重要的是找到很湿的雪和很长的坡”,显然,帝亚吉欧找到了属于自己的那个“很湿的雪”和“很长的坡。”——水井坊。


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