作者：宇方九克

来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）

今年2月以来，三大股指一路上扬，上证指数突破3100点，涨幅超过24.08%；深成指超过9800点，涨幅超过36.14%；创业板指超过1700点，涨幅超过36.10%。但是ETF份额却不断被赎回。

Wind 数据显示，截止3月19日，年内ETF基金高达300亿的份额被赎回，其中超过30亿元的有7只。

具体来看，华安创业板50ETF年内流出37.02亿份，赎回比例33.98%。华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF等赎回比例也排名前列。

A股反弹，ETF基金为什么反被持有人大规模赎回呢？

落袋为安？

GPLP犀牛财经注意到，去年，ETF基金才大规模踏上大规模扩张之路。截至2018年年底，全场164只ETF基金份额增长1314.23万份，90%的增长来自股票型ETF。

各类ETF基金中，创业板基金的增幅尤为甚。数据显示，2018年初，创业板50的份额仅有2.88亿份，此后该ETF份额一路飙涨，到2018年底，份额已达到210亿份左右，一年时间份额增长70多倍，这一成绩让业界侧目。

与此同时，创业板ETF的份额也在大幅增长，从年初的30亿份增长到年底的155亿份，一年之内份额增长4倍多。

由于2018年年底市场行情波动大，获得超额收益的难度加大，所以指数型基金投资成为替代单只股票的投资方向。

但是今年以来，伴随着 ETF基金的大幅度上涨，两只赎回比例居前的华安和易方达两只创业板ETF产品的涨幅均超过30%。

对于持有人来说，此时落袋为安，获利了结也是正常的需求。华安基金总经理助理、指数与量化投资部总经理经理许之彦近期还发文，用消费者剩余理论来解释近期的ETF赎回。在他看来，一个消费者判断其消费价值达到他的预期或要求，这个消费者剩余也就做了实现，也就是卖出获利了结。但是随着时间的变化，消费者的群体多元化会更为充分，更多的消费者还将继续关注。在他看来，中国经济正在向高质量发展转型，创新成长还有很大的空间，因此创蓝筹还将继续给投资者带来更高的消费者剩余。

ETF赎回并不代表行情结束

今年2月底两市成交额破万亿后，有些机构陆续赎回部分ETF兑现收益进入股票市场。机构客户对于市场判断存在分歧，有两种声音：有的担心市场涨得过快而出现回调风险，有的则认为股市将持续走强进入牛市而对ETF持观望态度。

在东北证券分析师看来，ETF近期处于净赎回的状态，并不代表着牛市的终结。ETF本身的属性决定着也其申购情况不会与趋势同步。ETF的赎回一方面可能代表不看好整体行情，另一方面也可能是从ETF切换到个股上的投资，从而在行情中追求更高的收益。从2014-2015年的行情中，ETF的赎回也没有影响市场上行的趋势。

毕竟如今的资本市场已经发生了天翻地覆的变化。2018年经济下行，机构出于谨慎，将资产配置ETF变成了一种必然结果。2019年A股有可能进入牛市。那么ETF作为避险手段之一，它的优势已经不复存在。投资者从风险厌恶已变成了风险偏好者。主动偏股型基金风险较大，正适合风险承受力强的投资者。因此，ETF基金大规模被撤出看似必然。