近日，香港股市第二只同股不同权上市公司美团点评，正式迎来B类股票解禁。解禁潮让美团点评瞬间成为了资本市场和行业关注的焦点，也挑动着投资者敏感的神经。

其实，解禁只是一个节点行为。判断一个上市公司股价的合理性以及长期的投资价值，不在于公司是不是迎来了解禁期。而在于：公司的基本面是否良好；所处行业是不是仍旧有着比较大的空间；公司的战略布局和演进逻辑是否合理；公司是否具有长期的价值创造能力；以及公司长久以来沉淀下来的价值观和企业文化的驱动力是否强劲……

如果能够穿透“解禁”的表面现象，看清公司运营的本质和内核，那么就不会因为公司股价一时间的涨跌，而影响到对其的价值判断。就美团而言，从前不久发布的2018年财报来看，其仍旧在正确的道路上一路狂奔。

解禁不会影响基本面和逻辑，如遇减持乃个人行为和正常投资现象

对于上市公司而言，潜意识里很担心的一个词就是“解禁”。据了解，美团点评此次解禁的股票总数量接近27亿股，占总发行股数的46.6%。坦白说，这样的一个比例真心不低。不过，解禁并非洪水猛兽，原因有三：一是解禁期到了，未必就代表股票持有人一定就会做出“抛出”的动作；二是，即使有一部分人第一时间进行了减持，也是个人行为和正常的投资现象；三是，这样的“卖出”，和每天股市里大户小散的“买进卖出”、“低买高卖”、“追涨杀跌”等等各种行为，并无二致。

实际上，不用说二级资本市场普通的投资者，就是诸如马云、马化腾、李彦宏等功成名就的大佬，也经常会有在二级资本市场上减持、抛售的行为。比如，在过去的一两年时间里，马云和蔡崇信，就按计划减持股票用以公益，减持股票其实正是对公益承诺的必要执行动作；再比如，此前有媒体报道称“2016 年，马化腾当之无愧的占据了当年《胡润套现富豪榜》的榜首”，殊不知这并不代表马化腾不看好腾讯的发展，而是马化腾把大部分套现的资金，都低调地用在了慈善上。而后来腾讯在二级资本市场上的表现，也证明了这一点。2016年之后一直到2018年初，腾讯的股价都是在一直上涨的，最高的时候，达到了475.6港币。所以，解禁、减持真不是什么大事，也根本说明不了什么问题。

当然，不可否认，在过去的一年多时间里，在香港上市的科技股的表现，整体上都不尽如人意。比如，腾讯控股的股价从最高的475.6港币，跌到了阶段低点251.4港币，后来又涨到了370港币左右；小米的股价也从最高的22.2港币，跌到最低点9.44港币，如今的股价维持在11.6港币左右，从最高点已经跌了48%左右了。和小米体量、市值都差不多的美团，相比小米来说，表现算是要好不少了。

对于美团，国内知名投行和投资机构，一向都颇为看好。摩根士丹利表示，非常看好美团在生活服务领域的发展潜力和领先市场地位；高瓴资本此前也主张，长期看好美团，上市是其持续创造更高价值的新起点；红杉资本态度更为鲜明，沈南鹏声称，自始至终都看好美团点评；而投行Bernstein通过分析也认为，目前已经有更多的餐厅和用户在美团注册使用，美团的市场份额很难转移，理由也很简单，因为美团已经在商家和用户之间，形成了良性反馈。

财报数字靓丽，美团业务进入正向循环时代

面对大规模解禁这个所谓的利空消息，3月20日当天，在港股股市里，美团的涨幅表现整体上却和小米差不多，甚至比小米还要好一点。这里面最重要的一个原因，是美团的“基本面”在做坚实的支撑。

前不久发布的美团点评2018年财报显示，2018年美团实现营业收入652.3亿元，较去年同期增长92.3%，其中2018年第四季度营收198.0亿元，同比增长89.0%，美团点评仍旧保持着业绩准翻番的高速发展态势。

值得一提的是，在细分领域，餐饮外卖与到店及酒旅业务，不仅均实现强劲收入增长，以餐饮外卖为例，2018年美团餐饮外卖交易金额为2828亿元，同比增长了65.3%；更为重要的是，在盈利方面，这两大板块合计实现了盈利。

在用户方面，2018年，美团年度交易用户达4亿，较2017年同期的3.1亿增长近1亿用户；美团每位交易用户平均每年交易笔数达23.8笔，较2017年增加了5笔。而在商家方面，2018年美团年度活跃商家达580万，较2017年同期增长32.1%。

抛开财报数字，如果对比行业第三方的权威数字的话，会发现在生活服务领域，中国市场的集中度有了越来越高的趋势。前不久，DCCI发布的2019年首份外卖行业报告显示，目前美团外卖、饿了么和饿了么星选的市场份额分别为64.1%、25%和8.7%。互联网行业里，在众多领域都会出现的“七二一”现象，已经在生活服务领域露出端倪。而来自移动互联网大数据监测平台QuestMobile数据也显示，2019年1月25日到2月24日期间，美团外卖商家版App活跃用户数达661.52万人，同比增长26.81%，而饿了么商家版App活跃用户数为342.25万人，同比下降3.31%。一增一降，两家企业的走势比较明显。

实际上，如果对整个中国互联网甚至是全球互联网有一定了解的话，就知道无论是美团在营收方面几近于翻倍的年涨幅92.3%；还是在交易额方面的同比增长65.3%，这一亮眼的成绩，无论在中国还是全球的互联网行业里，都是屈指可数的。

当然，所有成绩都是“过去式”。比成绩更为重要的是，当下的业务发展情况，以及对未来的战略布局。在这些方面，美团此前提出了“Food+Platform”战略思考，美团的逻辑是，以“吃”为中心，组建用户平台，苦练基本功，通过横向打通与纵向激活，充分发挥业务间的协同作用，从而在生活服务领域，打造从需求侧到供给侧的多层次科技服务，提供一站式整体解决方案。这种商业思考，就像航空母舰和航空母舰上的各种战斗机一样，航空母舰为战斗机提供了起降平台和补给据点，而各种战斗机又极大加强了航空母舰的威慑力和战斗力，两者是正向循环的关系。

资本市场广泛存在“戴维斯双击”的情况，所谓戴维斯双击，本意是指利用企业盈利能力（每股收益，EPS）和企业估值空间（市盈率，PE）具备乘数效应，从而超出预期、更快速地获得高额回报。如果把这一理念投射到美团身上，也是颇为恰当的：一方面，从当下看，美团的基本面良好，所处生活服务领域仍旧有着巨大的增长空间，公司文化鲜明、价值观正向、团队士气高涨、创始人年富力强；另一方面，对未来有着理性的思考和合理的战略布局，无论在C端还是B端，公司都有创造长期价值的能力。

因此，从当下和未来、C端和B端的角度去看，美团都在走向打出“戴维斯双击”的路上。如果理解了这些，就不会因为美团在基本市场一时的涨跌而或高兴不已或忧心忡忡，因为不管如何，从长期来看，只要香港股市大盘没问题，美团跑赢大盘是大概率事件。

高频带低频，为什么有“六脉神剑”般的威力？

和“Food+Platform”战略相辅相成的是，在具体运营中，美团祭出的“高频带低频”的方法论。别看这简简单单的五个字，实际上在美团的精心运营之下，如今其已经逐步释放出了六大方面的威力。

第一，是做大营收。在高频的外卖、共享单车等业务的带动下，相对低频的到店、酒旅等业务也获得了快速的发展。以酒店预订业务为例，美团国内酒店间夜量由2017年的2.1亿增至2018年的2.8亿，同比增长38.5%。横向对比的话，来自Trustdata的第三方数据显示，美团酒店在2018年第二季度凭借6790万的订单量、7290万的间夜量，双双位居行业第一，并超越携程、去哪儿、同程艺龙三家之和，这一结果在很多人的意料之外。

第二，是降低成本。当高频业务有效带动低频业务之后，整体业务体量就会有一个大的提升，这个时候作为超级平台，美团的规模效应、网络效应、经营效率就会进一步得到凸显，从而有效降低平台在销售和营销方面的开支。前面说到美团2018年营收大涨了92.3%，但是销售和营销开支占收入的比重，却从2017年的32.2%，降至2018年的24.3%，大幅下降了近8个百分点。

第三，是增强入口效应。高频业务带动低频业务，低频业务反哺高频业务，美团的这种业务间高效协同的机制，还能极大增强美团的入口效应。而在互联网行业，向来都有“得入口者得天下”的说法。和电商领域，如今正风起云涌，在社交电商、社群电商、微商、内容电商等的侵蚀下，入口逐渐增多和分散不同，在生活服务领域，入口却逐渐有了“收口”的趋势。

第四，是提升一站式综合服务能力。生活服务领域和普通意义上的电商还不一样，其无论是产品还是服务，品类异常之高，而“标准化”程度又非常之低，在这样的背景下，用户为了满足不同的需求，往往需要在多个平台和应用间不断“跳进跳出”，体验并不是太好，时间成本也比较高。而美团不断发力高频带低频的做法之后，“吃住行游购娱”全覆盖的闭环生态，就能够让用户在一个应用里，就解决和日常生活相关的方方面面需求。

第五，是打造超级平台的超级标签。美团是什么？外卖？团购？O2O？酒旅？生活服务？其实都是，也其实都不是。可以肯定，在不同用户的心目中，美团到底是什么，并没有和“阿里是电商，百度是搜索，360是安全”这么清晰。但是，美团肯定希望自身类似“解决日常生活一切问题”的标签越来越鲜明，让广大用户第一时间有任何生活方面的需求，都首先想到美团。美团高频带低频的过程，实际上也是不断强化美团这一超级平台的超级标签的过程。一旦达致品牌等于品类、标签等于企业的效果，那么就可以在企业品牌、受众口碑、用户使用习惯等多方面，获得巨大的红利。

第六，是构建更加稳固健康的生态联盟。互联网行业非常重视“用户黏性”，其实对生活服务电商平台而言，“商家黏性”也同样非常重要。美团高频业务对低频业务的带动和促进作用，以及美团在营销、配送、IT、供应链、经营、金融等六大方面对商家的赋能，能够在供给侧帮助商家在精准化、信息化、数字化、智能化等方面，实现跨越式的发展。

由此，美团除了在前台的商品买卖之外，在后台企业运营的每一个节点，几乎都和商家有了“交集”，在这种互相借力的过程中，美团和商家尤其是580万活跃商家之间，就构建起了更为稳固、健康的生态联盟关系。而良性生态一旦构建起来，就会成为最难以突破的护城河。这也是为什么从汽车厂商，到OTA，再到汽车租赁公司，再到很多普通互联网企业，各门各派都敢在网约车市场横插一脚，但是在生活服务电商领域，却不敢轻举妄动的原因。

写在最后的话：

股神巴菲特曾经说过，“如果你没打算将一只股票持有十年，你甚至都不用考虑持有十分钟。”话稍微有点拗口，换成大白话就是：要么别买，要么买了就要长期坚定持有。实际上，这句话也一定程度上透露了巴菲特能够成为股神的一大原因——在拥有广阔空间的行业里，找到基本面良好，且是最头部、最有效率、最有前景、最具长期投资价值的领先企业，然后坚定不移地长期持有。

按照这样的标准去筛选，如果让巴菲特在港股里选一两家科技公司的话，那么很有可能他会选腾讯和美团。