早上随手打开了熊猫TV点进一个直播，主播在醒目的地方滚动提示“不要再刷礼物”，一位女主播深深的叹了一口气，“希望大家关注下我的新浪微博”；还有一对似乎还不太清楚情况的游戏主播“熊猫直播还播吗？听说这个平台到18号就没有了”，主播回了句“不知道”。

熊猫TV告别历史舞台基本要成定数了。2018年起，熊猫直播就陆续被曝出拖欠主播工资，资金链断裂、王思聪撤资等消息。昨日下午，有网络爆料称，熊猫直播本月将申请破产，员工统一赔偿半个月工资。在熊猫TV上，不少主播喊话粉丝加群、关注微博，充满了道别的气息。

王思聪还没有回应，他上一条为熊猫TV站台的微博停留在2016年的7月29日，那时熊猫TV风头正盛，在游戏直播领域与斗鱼、虎牙形成三足鼎立之势。可如今，虎牙上市并盈利，斗鱼也有上市传言，熊猫TV却黯然陨落。

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压垮熊猫的就是钱。

这个说法颇有些讽刺，熊猫在诞生之初真不差钱。2015年9月，熊猫TV含着金钥匙出生，王思聪亲自担任CEO。凭借王校长的财力和名气，熊猫在直播行业掀起了不小的波澜。斗鱼4大花旦中周二珂和大表姐被被熊猫挖走，炉石区大主播也相继沦陷。随后，王思聪更是拉来了Anglebaby为平台做宣传，风头一时无二。

但风光的背后，是直播行业竞争进入白热化的现实，熊猫入局太晚，想要稳固地位，势必要持续不断的投入。王思聪虽然不差钱，但也不会不顾一切地追加投资，所以熊猫的钱主要还是依赖融资。

2016年，熊猫拿下两轮融资，其中，A轮融资额6.5亿，乐视网领投，360等跟投，随后360又追加了一笔投资。2017年，熊猫再次拿下A+轮和B轮融资，其中，B轮融资额10亿元。在2017年5月，熊猫官方称，其月度活跃用户规模达到8000万，月度活跃主播数超过15万。翻看虎牙的财报，其在2017年第二季度的平均月活也不过是8250万人，熊猫的数据如果没有水分，证明其还维持着较高的行业地位。

转折点发生在2018年，3月8日，熊猫的竞争对手虎牙获得腾讯4.62亿美元投资。同月，斗鱼也宣布获得新一轮6.3亿美金融资，同样由腾讯独家投资。拿到钱的虎牙成功上市，斗鱼也即将在2019年冲刺资本市场，而熊猫却始终未能拿到下一轮资金。

拿不到钱的熊猫陷入困顿。2018年6月，有消息指出熊猫直播存在资金链断裂危机，并出现延期支付、不结算主播经纪公司及主播收入，造成大量主播出走，让熊猫直播陷入危机的情况。熊猫直播COO张菊元随后承认资金链和现金流确实存在问题。年中有媒体报道称，熊猫试图卖身给网易、斗鱼、YY，当时的消息显示，熊猫有近10亿元债务或早期投资。

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没钱的结果是主播跳槽。

对于主播来说，与平台是雇佣关系，也许有感情，但不能因为感情伤了钱。早期熊猫之所以能从其他平台挖角，靠的就是物质激励。到了2018年，熊猫资金链吃紧时，主播跳槽就发生了。

4月，原本从斗鱼跳槽到熊猫的主播周二珂回归斗鱼。熊猫二姐文小婧转战斗鱼，星秀一姐苏菲跳槽斗鱼。原本最有牌面的游戏主播PDD却一年多没更新， 2018年12月，主播PDD正式起诉熊猫直播拖欠签约费1.5亿元。

主播的频频出走让熊猫陷入恶性循环。大V主播是贡献营收的主力，这些资源的丢失会直接导致平台活跃度下降，失去用户。极光大数据《2018年移动互联网行业数据研究报告》显示，到2018年12月，熊猫的渗透率为1.2％，位于整个网络直播行业第六名，此时，斗鱼和虎牙的渗透率分别为4%和3.6%。活跃度下降反过来又加大了平台的经营困难，最终资金链吃紧，主播工资迟迟发不出来。

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缺钱而折戟的背后，是直播行业的盈利模式问题。

通常情况来说，如果平台有稳健的盈利能力，也可以通过缩减开支来过冬，但熊猫所在的直播行业却没有这个条件。熊猫没有披露财务数据，我们以虎牙为例。

第四季度，虎牙的总净营收为15.049亿元人民币，而营收成本则高达12.663亿元人民币。营收成本中，收入分成费用为10.421亿元，带宽成本为1.616亿元，这两项成本合计占总营收的79.6%，在最近两年里，这两项成本基本都维持在80%左右。分成和带宽是直播平台不可回避的成本，也就是说，虎牙有80%的成本是几乎没有压缩空间的。除了这些，挖角主播的成本、营销的成本、研发的开支等等都在挤占利润空间。

除了成本问题，直播平台普遍面临营收结构单一的问题。第四季度，虎牙的直播营收为14亿元，占总成本的96%，在最近两年，直播营收占比都在95%左右，几乎没有其他的营收来源。

高昂的成本加单一的营收来源，最终导致直播赚钱非常困难。虎牙直到第四季度才勉强盈利，而且毛利率只有15.9%，净利率只有7%。虎牙虽然艰难，但也勉强盈利。斗鱼虽然有融资，但经营不善的传闻也不绝于耳。这两家头部平台尚且如此，熊猫的财务状况恐怕只会更糟。

直播本身就是一个利润很薄的行业，在激烈的市场竞争中，没有钱基本只有被淘汰的命运。从2017年开始，直播平台风口平息，融资难、经营难导致一大批平台纷纷倒下。前有全民直播，后又王思聪的熊猫TV，不过，这个局面可能还远没有结束。