2018年，互联网企业掀起了新一轮的上市热潮，爱奇艺、拼多多、蔚来汽车等知名企业纷纷在美上市。随着财报季的来临，这些上市公司在本月相继披露2018年第四季度和全年财报。

截至目前，有7家去年上市的公司披露了财报，从财报业绩来看，5家公司出现亏损，其中，蔚来汽车全年亏损96亿元，爱奇艺亏91亿元，刚刚发布财报的趣头条亏损额也有19亿。财报各有各的亮点，但亏损着实千篇一律。

蔚来汽车：亏损额超营收

蔚来汽车第四财季总营收为人民币34.36亿元，环比增长133.8%。营收增长的同时，销售成本也高达34.22亿元，环比增长115.8%。整个2018年，蔚来汽车的总营收为49.5亿元，而销售成本则高达52亿元。销售成本接近甚至高于营收的情况说明，每一辆车为蔚来汽车带来的营收都无法覆盖其销售成本。显然，这样的模式并不健康，纯粹是靠政策和资本。

高昂的补贴成本，加上销售、行政、研发、股权激励的开支，最终带来的是盈利前景的惨淡。蔚来汽车第四财季净亏损为人民币35亿元，超过总营收的34亿元。2018年全年亏损96亿元，比全年总营收的1.95倍。

截至2018年12月31日，蔚来汽车持有的现金、现金等价物、限制性现金和短期投资总额为人民币83.456亿元，这个现金流看似比较充裕，可实际上还不够1年的亏损额。

盈利能力上，蔚来汽车第四财季毛利率为0.4%，汽车销售利润率为3.7%，2018财年毛利率为-5.2%，销售利润率为-1.6%。对比同样正在亏损的特斯拉，其第四季度汽车业务的总毛利率为24.3%。

蔚来汽车在企业经营上没办法贡献正向的现金流，反而产生巨额亏损，这样的业务模式存在着不小的风险。

趣头条：营收过于单一

趣头条的盈利问题在于营销模式的转化效率下降。第四季度，趣头条净营收为人民币13.27亿元，同比增长426.1%。而销售与营销支出则高达13.681亿元，同比增长462.7%，增速与营收同步，且开支高于营收。

2017年第四季度，趣头条的销售营销支出为2.43亿元，换来了2430万月活用户，而2018年第四季度，销售与营销支出13.681亿元，换来的是9380万月活用户。分摊到每位用户身上的开支从10元升至14.5元。这说明，趣头条对用户的吸引力在下降，而未来用户的增长可能会带来趣头条成本开支的持续走高。

目前来看，趣头条仍然看不到盈利的时间表。2018年Q4，趣头条亏损3.98亿，同比扩大628.9%，全年亏损19.46亿，比2017年扩大1952.5%。2018年，趣头条的毛利率在下滑，从2017年的85.2%下滑至83.3%，降了接近2个百分点。

趣头条另一个潜在隐患是营收过于单一化。第四季度，趣头条广告营收12.48亿，占总营收的94%，上一季度的比例则为91%。过于单一的营收来源对企业的经营会带来不确定性。趣头条表示，继趣头条、米读之后，公司将拓展更多市场，如电商、游戏、直播等闭环的商业模式。但扎根于三线城市的趣头条面临的竞争并不弱，比如拼多多、快手、头条系等等。

哔哩哔哩：关键付费用户增速缓慢

考验B站盈利的问题是，贡献B站大部分营收的用户只有不到100万人。

财报显示，哔哩哔哩第四季度总净营收11.56亿元，其中，来自于移动游戏的营收为人民币7.13亿元，占比62%。在过去几个季度，移动游戏的营收贡献了B站营收的大半。2017年四个季度，移动游戏营收占比均超过80%，在2018年前三个季度，移动游戏营收占比分别为79%，77%和69%。可贡献这么多营收的用户却几乎没有增长。

2018年前两个季度，B站移动游戏平均月度付费用户人数都是80万人，Q3和Q4均为90万人，比2017年第四季度的66万人仅增加23万人。也就是说，9280万月活用户中，真正贡献主要营收的是这不到100万人。可B站要为广大up主付出分成费用，财报显示，哔哩哔哩第四季度收入分成费用为4.34亿元，同比增长54%，与营收增速相当。

随着开支的不断加大，B站盈利的前景越来越不清晰。哔哩哔哩第四季度净亏损为1.91亿，同比扩大272%，全年亏损5.65亿，扩大207%。

爱奇艺：内容成本掣肘

关于爱奇艺的亏损原因，此前已经分析，掣肘爱奇艺的就是内容成本。第四季度，爱奇艺总营收为70亿元人民币，同比增长55%，环比增长1%。而内容成本支出高达65亿，占营收约93%。

龚宇在财报后的沟通会上曾表示，采购的版权成本曾一度高达1500万一集，即便现在回落也达到800万元左右。一个是顶级的演员最高的限价曾经超过1.5亿人民币。此外，爱奇艺的定位从视频网站变为内容生态。可内容生态涉及动漫、体育、直播、文学、游戏等等，这些都要付出巨额的采购成本，再加上自制剧的开支，爱奇艺在内容上的开支是盈利的主要影响因素。

所以，可以看到，爱奇艺第四季度净亏损为人民币35亿元，占营收的50%。全年净亏损高达91亿元，同比扩大146%。

流利说：付费转化率低

无论从营收还是亏损角度，流利说都只能算得上是一家小微平台，但与这家小微平台不相匹配的是其用户量。

第四季度，流利说累计注册用户总数为1.103亿，比2017年同期增长了80%。上亿的用户量已经算是个不小的平台。但这个体量的注册用户却只换来2.25亿元的营收，流利说还有很大的提升空间。

造成这个现象的根本原因是注册用户转化成付费用户的比例太低。财报显示，2018年第四季度，约有100万付费用户购买了英语流利说的课程和服务，转化率仅有0.9%。这个转化效率还不够高。

正因为体量还不够大，所以流利说的亏损可能只是暂时的，未来还要看流利说如何提高付费用户的转化。

综合来看，新上市的这几家公司，都不同程度地面临盈利难题。当然，盈利不一定是上述企业当前的目标，但任何企业的商业模式，最终要实现的就是盈利，短期内扩大规模，增加市场占有率，为的就是最终提高议价能力，走完了上市这重要的一步，他们依然还有很长的路要走。