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收益大涨的阿里,市场应如何对待视之?

2019/2/13 15:54:00

摘要

2019年第三季度业绩好坏参半。

无论是在零售方面还是在云计算方面,市场份额都有很大的提升。

阿里巴巴的运营收入同比仅增长3%,尽管比过去9个月有所改善。

阿里巴巴被低估了。

投资论点

阿里巴巴(纽约证券交易所代码:BABA)是我最好的选择,可以从任何海外国家中选择。此外,它在纽约证券交易所上市的事实无疑为我的安全边缘增加了急需的拐杖。总体而言,阿里巴巴的估值被严重低估。

背景

在我投资风格的背景下,如果你之前没有读过我的作品,我就是一个价值投资者。因此,我对可能发生的任何暂时的政治逆风感到无动于衷,并引起投资者不必要的恐慌和不确定性。另一方面,我专注于廉价地寻找自由现金流,并耐心地看到我的投资。

在我看来,阿里巴巴继续被彻底低估,坦率地说,它确实得出了一系列不同的结果。我将首先强调积极因素,然后是负面因素。

2019年第三季度业绩 - 积极因素

从好的方面来看,阿里巴巴继续在越来越数字化的中国经济背景下寻求市场份额。更详细地说,通过专注于创新,阿里巴巴目前拥有6.99亿MAU。通过阿里巴巴的平台定期支出这些巨额资金似乎并没有在阿里巴巴4350亿美元的市值估值中以任何方式计算。

作为比较的一种方式,回到美国,亚马逊(AMZN)的收入增长率现在已经放缓,并且不太可能在一段时间内回到20%中期的增长率。另一方面,在2019年第三季度,阿里巴巴的核心商业继续增长,同比增长40%。

此外,阿里巴巴的核心商务平台继续做得非常好,就是向用户提供增值服务。例如,阿里巴巴的客户管理收入在本季度增长了28%。阿里巴巴通过结合庞大的活跃用户群和增加的用户参与度,推动了这一收入。再次证明,拥有较大的市场份额继续为阿里巴巴平台发挥出色。

2019年第三季度业绩 - 负面因素

虽然阿里巴巴的云计算业务继续以84%的强劲增长势头增长,但这一细分市场仍然无利可图 - 这令人印象深刻。

再次,与亚马逊(纳斯达克股票代码:AMZN)进行比较。亚马逊的AWS非常有利可图。此外,其他云提供商,如微软(纳斯达克股票代码:MSFT)Azure,也被认为是推动微软已经高利润率的进一步提升。那么,为什么阿里巴巴的云计算不仅没有非常有利可图,而且实际上拖累了盈利能力?

人们可以说,阿里巴巴目前的目标是增加其生态系统的粘性。它的云计算部门不太关注软件即服务('SaaS'),而是更多关于构建基础架构并使其无缝地让中国企业采用阿里巴巴的云平台作为他们选择的平台。

最后,2019年第三季度还有一个负面因素。当完成所有工作后,阿里巴巴的运营收入同比仅增长3%至人民币268亿元。话虽如此,人们可以客观地认为,与过去9个月的趋势相比,这是一个明显的改善,阿里巴巴的经营收入实际上从人民币601亿元减少了19.6%至人民币483亿元。尽管如此,总的来说,很难不发现阿里巴巴被低估了。

估值

正如本文所讨论的那样,阿里巴巴继续快速增长。文章中没有讨论的是阿里巴巴在一个季度内实现了77亿美元的强劲自由现金流。这种强大的自由现金流使阿里巴巴能够回购价值16亿美元的股票 - 这是许多同行(如亚马逊)无法向其股东提供的杠杆。

收益大涨的阿里,市场应如何对待视之?


从表面上看,阿里巴巴的P /销售比率似乎高于同行。然而,这仅仅是阿里巴巴的收入比许多同行高得多的事实。

正如我们在上表中以绿色突出显示的那样,阿里巴巴的现金流价值仅约为20倍,比其历史平均水平26倍便宜,并且比其同行集团中位数25.8倍便宜。很难不在这里看到讨价还价的机会。

投资者视察

总体而言,阿里巴巴经济强劲,自由现金流强劲。然而,就目前而言,投资者似乎对阿里巴巴不感兴趣。我热情地争辩说阿里巴巴的价值被低估了,在未来1 - 2年内,阿里巴巴今天的交易股价似乎是一个非常便宜的价格。

本文作者:Michael Wiggins De Oliveira,美股研究社(公众号:meigushe)http://kaihu.meigushe.com/——旨在帮助中国投资者理解世界,专注报道美国科技股和中概股,对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们吧。


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