有的创业者选择在腾飞的时候登陆资本市场，通过上市获得更多资金，加速发展步伐；有的创业者选择在没落的时候进行IPO，将看似依然光鲜实则风雨飘摇的帝国丢给接盘侠后套现走人。

田明和他的灿星怎么看都像后者。

三年贡献28个亿，《中国好声音》昙花一现后终归沉寂

近日，上海灿星文化传媒股份有限公司正式公布了招股书，计划登陆创业板，拟公开发行不超过4260万股，占发行后总股本的比例不低于10%，主要用于补充综艺节目制作营运资金项目。

你可能没听说过灿星，但不可能没听说过《中国好声音》。2012年在浙江卫视开播的音乐类达人秀《中国好声音》，仅仅播出三期就火遍全国，收视率飙升至3%以上。到了总决赛，上海著名的八万人体育场全场爆满，实时收视率一度超过6%。

这一现象级IP背后的推手正是灿星。除了该爆款外，灿星还拥有《蒙面唱将》、《中国好歌曲》、《金星秀》、《中国达人秀》、《舞林大会》、《了不起的挑战》、《出彩中国人》等三十余部综艺节目，涵盖音乐类、舞蹈类、人文类、谈话类、户外类等多个类别，以及吴莫愁、张碧晨等一众知名艺人，正因为如此，灿星招股书一经披露，迅速引起了业界的广泛关注。

招股书显示，从2015年-2017年，《中国好声音》及其调整版《中国新歌声》节目制作收入占灿星总收入的比例分别为46.43%、37.33%、32.33%，在这短短的三年间，《中国好声音》系列就为公司贡献了超过28亿元收入。

得益于良好的业绩表现，2017年3月，A股上市公司浙富控股以3亿现金增资灿星时，后者估值只有50亿元左右，到了当年底的Pre-IPO轮融资，这一估值已经飙升至210亿元，激增三倍有余。

业绩断崖式下滑，跌落神坛只在一瞬间

月满则亏，水满则溢。

在2015年创下27.1亿的营收与8.1亿的净利润高峰后，灿星便踏上了没落之路，尽管2016年营收略有增长，但净利润仍呈下滑状态，2017年全年营收与净利润继续双双大幅滑坡，以至于在去年7月最新一轮融资中，灿星的估值骤降为170亿元，相比于半年前暴跌近20%。

坏消息还在路上。

2018年1-6 月，灿星主营业务收入仅为2.6亿元，不到前一年全年的12.9%，营业利润为930万元，更是只有前一年的1.73%，净利润出现断崖式下跌，而同期获得了政府补助却高达3893万元，占利润总额的342%。

灿星对此的解释是其主要大型综艺节目的档期集中在下半年，2018年《中国好声音》、《蒙面唱将》、《新舞林大会》、《即刻电音》等都已在下半年陆续上线，全年收入主要分布在下半年。

问题是，2018下半年已是过去式，灿星并没有创造奇迹，除了《蒙面唱将》位居综艺节目收视率TOP10榜首外，灿星期待的其他节目均乏善可陈，《中国好声音》在重新恢复当年的大名后也未激起一丝涟漪，即便是《蒙面唱将》日均收视率也不过1.007，但再也不复《中国好声音》的神话。

当一个公司没落的时候，什么也救不了你，除了那些传奇人物，比如乔布斯之于苹果，郭士纳之于IBM，戈恩之于日产，他们通过引发一场场全新的革命，让那些没落的巨人重新焕发青春。

传奇人物不常见，灿星尤其匮乏。

一招鲜吃遍天的时代已经终结

业内人士指出，田明和他的灿星最擅长的主要是同源复制，即在引进的原版节目模式基础上，改头换面复制再造一个类似节目，如《中国达人秀》、《舞林争霸》换个名字，换个频道，就成了《出彩中国人》、《中国好舞蹈》，《中国好声音》聚焦创作歌手，就成了《中国好歌曲》，再进行一定的延伸，即把同样的节目模式和手法延伸至其他同类选题，从才艺到唱歌，再到跳舞，把平民选秀的本质和明星嘉宾+个性选手的模式不断延伸、拓展，形成了看似不同，又风格雷同的灿星节目阵。

在综艺节目单调的年代，灿星确实做到了一招鲜，吃遍天，一个《中国好声音》就让其挣得个盆满钵满，但是，光靠这个维持不了春秋大梦。随着同质化节目的泛滥，观众喜好的变化以及视频网站的兴趣，灿星在长达三年的时间里始终未能拿出有效的应对措施。

此前，灿星副总裁、《这！就是街舞》总导演陆伟公开承认：“我们在互联网平台观察了很久，始终没有下定决心踏入，因为它的商业模式对于制作公司来讲是不成立的。”

反应迟缓的代价无疑是惨重的，灿星这位曾经的综艺节目独立制作一哥逐渐沦为昨日黄花，已经被这个全新的时代所抛弃。

群邑智库于去年下半年发布的《2018年1-7月热门网综回顾》数据报告，近四年，在视频网站综艺节目流量前100中，网综在数量及流量上整体趋势向上。除却2016年受政策影响，网综数量占比跌至19%，但自2017年始，占比开始呈高速增长状态。2018年1-7月，网综数量在前100综艺中占36%，即36部，流量占34%，约153亿。

同期，灿星唯一拿得出手的只有《这！就是街舞》，不过，这一果实还是优酷委托灿星制作的，除了一笔菲薄的制作费用，灿星什么也没有捞到。

过去，灿星可以利用股东的资源，牢牢地抓住东方卫视、浙江卫视、江苏卫视等地方卫视收视大户，维护好合作，就可以轻松应对蓝色火焰、天娱传媒、世熙传媒、中广天择等对手的竞争，但今天视频网络平台冒出了大量自有的制作团队，他们利用大数据的优势对目标受众的喜好具有更深刻的洞察，打造出来的网络综艺节目《奇葩说》、《火星情报局》、《明日之子》、《中国有嘻哈》、《偶像练习生》、《创造101》更受观众喜爱。

在2015-2017年间，灿星员工总数一直维持在610人左右，去年上半年已经骤降至543人，视频网站的马太效应已经初步显示，传统制作机构的人才流失现象正在加剧，这对于以人才为生命的灿星来说无疑是致命的，或将进一步加速其没落。

几乎在灿星提交招股书的同时，曾经的综艺大户、《跨界歌王》《女神的新衣》等多部热门综艺节目的缔造者蓝色火焰已被华录百纳公开大甩卖，这家在2014年~2016年累计完成净利润7.63亿元的知名制作机构，2018年1月~10月发生大逆转，因综艺栏目招商不及预期亏损4.76亿元，当年的收购价格高达25亿，如今卖身价只有区区410万元，令人唏嘘不已。

唇亡齿寒。田明对此的感受无疑更加深刻，难怪过去几年一直没有进展的IPO突然进展神速，只是广大投资者还愿意为这个没落的贵族买单吗？田明套现的如意算盘能够实现吗？