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股价重挫10%背后,搜狗的焦虑与彷徨

2018/7/31 17:47:00

财报一经发布,股价应声下跌,美股市场对待搜狗这家公司的态度可谓旗帜鲜明。

7月30日,搜狗发布2018年第二季度财报。财报显示,该季度搜狗营收3.01亿美元,同比增长43%,归属于公司的净利润为3820万美元,同比增长58%。

不过,与晒出的较好账面数据相比,资本市场似乎并不买账。二季度财报发布后,搜狗的股价却下跌10.07%。类似的情况,并不鲜见。彼时,搜狗四季度及全年财报发布,其股价亦应声下跌9.42%。

财报代表着一家公司过往的成绩,而股价涨跌则反映了市场对一家公司的未来前景是否认可。对于股价波动较大的搜狗来说,无疑正面临着来自资本市场的信任危机。

如何赢得资本市场的青睐,如何突破业务局限,成为横亘于搜狗面前一道无形的枷锁。

从具体数据上看,二季度搜狗营收3.01亿美元,其中搜索和相关广告收入2.71亿美元,占到总营收的97.5%。九成以上的收入来源于搜索广告业务,由此可以看出搜狗业务模式过于单一的特点仍未改善。

对于更看重公司发展前景的美股市场而言,虽然背靠腾讯、搜狐这样的大股东,搜狗营收过于单一的模式仍使它面临着尴尬的局面。而这也成为诟病其前景不乐观,不被资本市场看好的一大原因。

梳理过往四年,搜狗2014至2017年的收入构成中,搜索及搜索相关广告收入分别达3.58亿美元、5.40亿美元、5.97亿美元,8.016亿美元,在搜狗整体收入中所占的比例依次为92.7%,91.2%,90.5%,88.3%,占比依然极高。

对比数据可以看出,搜狗的收入结构已经到达一个天花板了,突破的难度较大。搜索和搜索相关广告收入属于金牛产品,虽然创造了大部分营收和利润,但缺乏其他产品接棒。

即便作为搜狗的金牛业务,搜索的收入也正在进入平缓期。根据StatCounter Global Stats Search Engine Market Share发布的“2017年12月份中国搜索引擎市场占有率排行榜”,搜狗仅以3.94%的市场份额排在第四。

过少的市场份额导致搜狗很难讲好搜索的故事,如果不能开拓新的财源,如和搜索市场规模相等甚至是更大的新市场,自然无法满足华尔街的预期。

此外,翻阅搜狗财报可见,二季度搜狗总营收为3.014亿美元,同比增长43%;同期搜狗的营收成本高达1.797亿美元,同比增长70%;流量获取成本为1.357亿美元,同比增长91%。其中,营收成本在总营收中的占比达45.0%,高于去年同期的33.7%。

规模上涨的同时,成本上涨更快,用更高的成本换取更漂亮营收数字,背后无不表明搜狗为营收增长所付出的代价巨大。更昭示出搜狗漂亮的营收数据背后是在饮鸩止渴。

另一方面,我们亦可以窥见,尽管搜狗努力付出成本,提升规模,但是搜狗却越来越不赚钱了。

从毛利润上来看,在营收大涨43%的情况下,搜狗的毛利润比增长15%,利润的增长,慢于营收的增长,搜狗的盈利能力在下降。

从营业利润上看,搜狗的营业利润为2480万美元,同比下降2%。营收增加的同时,营业利润反而下降了,进一步说明了搜狗盈利能力的下降,业务遭遇天花板。

对投资者来说,投资企业回报的是企业盈利的分红,分的不是营收,是利润,盈利能力下降,搜狗股价下跌就不奇怪了。

搜狗的崛起成功离不开王小川制定的“输入法+浏览器+搜索”三级火箭战略,用难以变现的输入法和浏览器,作为推广搜索引擎的重要途径。

从长远来看,搜狗输入法不过是在帮搜狗搜索助跑,助跑过后能够跑多远还要看搜狗搜索产品本身。

十几年来,搜狗固守着三级火箭战略不肯放手。但浏览器和输入法更多的是引流用户,其主要变现渠道仍集中在搜索领域。然而目前的国内搜索引擎市场已经趋于饱和,截止2018年4月数据,百度以近7成的市占率遥遥领先,360搜索、神马分列二三位,搜狗搜索市占率位居第四,市场份额约为4%。

越是固守,搜狗潜藏的危机就会越来越大。搜狗市场份额多年来并没有太大的改变,百度吃最大块儿的肉,360搜索和搜狗喝汤。以往重度依赖搜狗输入法为搜索导流的模式,显然红利已经到达天花板。

在市场份额难以扩张的前提下,搜狗的用户流量入口又被腾讯掌控。数据显示,搜狗的原生流量占到约21%,而来自腾讯的流量占到了38.2%,已经超越了其自身的原生流量。

对于搜狗来说,这是一把双刃剑,一方面可以享受“原生流量”的力量支撑,又同时享受着腾讯庞大的流量加持,但是另一方面,腾讯对搜索的“觊觎”之心也一直未停止,并且一直在自主研发搜索技术,如果一旦失去了腾讯的支持,搜狗的业务发展势必会受到较大的影响。

根据媒体报道,今年4月腾讯内部宣布,微信事业群下成立搜索应用部,包括搜索产品、广告用户技术中心等。这一举动无疑戳中了搜狗的软肋,面临被抛弃风险的王小川,需要做出改变,向市场传播新的“故事”。

人无远虑,必有近忧。为了赢得资本市场青睐,搜狗试图押宝人工智能,突破单一的营收模式。搜狗将未来押宝于AI,主要集中于机器人、智能地图、语音转变文字以及医疗搜索等方面的技术研发。

据资料显示,搜狗公司在AI领域2017年全年支出近12亿元用于科研开发,占比总收入逾21%,分季度来看,搜狗在单一季度研发费用率方面也均超过谷歌和百度的投入。不过,相比于动辄百亿千亿投入的谷歌和百度,搜狗只是一家小公司,公司资金规模限制了其整体研发进程,搜狗只能望其项背。

虽然王小川曾表示“搜狗以语言为核心的AI战略日益清晰。我们会继续提升搜狗搜索结果页首条直接显示答案的比例,让搜索更智能;我们会通过AI提升机器对于语言的理解能力,真正辅助对话,让输入法更聪明。同时,搜狗也会加快智能硬件的布局,让AI技术更好地为大家服务。”

王小川喜欢人工智能不假,希望搜狗依托人工智能转型。但是,搜狗做人工智能,却选择了做硬件的翻译机。

但搜狗选择的这条变现路径前途并不光明。一是AI翻译已经有很多企业在做,而且有比较高的水平,和比较成熟的方案,搜狗技术上并没有领先。

二是翻译机的变现路径也是问题。从硬件上看,智能手机完全可以解决语音翻译,去做一个专门的翻译机高价售卖,商业上前途不光明,而且市场容量太小。

搜狗的AI新业务要盈利恐怕遥遥无期。

人工智能从研发到应用并非易事,虽然公司目前已经推出了问答机器人汪仔、搜狗地图“智能副驾”、语音实时转文字工具“搜狗听写”,以及结合分诊和医疗搜索功能的“搜狗明医”等产品,但与市场预期仍然存在差距。

实际上,语音的最大用处不在C端,而在于B端的提升效率。效率的提升并不代表可以赚很多钱,而是可以降低公司运营成本。而且,目前智能语音尚在幼年期,要想在真正意义上实现应用,就必须选择一个行业长期扎根,同它们共同成长。搜狗现在看起来仍在“广撒网,多捕鱼”的阶段,要想真正意义上实现转型,搜狗仍然任重而道远。

资本市场是一枚放大镜,上市后的搜狗的一举一动都被投资者时刻关注着。搜狗在AI领域走下去,如何才能赢得资本市场的青睐,将会是该公司未来最大的挑战。

对于搜狗来说,14年坚持换来一朝上市着实不易,然而在一个“成人只看利弊”的世界,仅靠励志故事并不能活得长久。尤其是财报数据报喜仍换不来资本市场的认可,可见搜狗正在面临着资本市场的信任危机。

如今,横在搜狗面前的是营收天花板、收入结构单一、人工智能布局饱受争议等一座座大山,能否跨过去取决于管理层的智慧与决心,而这对于刚刚完成“成人礼”的搜狗来说着实是一个不小的挑战。

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